致持有人：风雨过后是彩虹——关于近期有色与黄金波动的思考

尊敬的各位投资者：

我们正共同经历着一段艰难的市场时刻——黄金创下四十余年最大单周跌幅，而有色金属板块更是走出了罕见的“九连阴”。我完全理解您此刻的担忧与焦虑，任何账户净值的回撤都牵动着我们的心。

黄金的避险属性短期失效，市场情绪瞬间从“狂热”转为“恐慌”。作为基金经理，我想和大家坦诚聊聊：发生了什么？逻辑变了吗？接下来怎么办？

一、黄金为什么大跌？

本轮黄金、有色同步走弱，核心原因两点，且均为短期因素：一是美联储政策预期转向，中东局势推高油价，通胀黏性超预期，降息时点大幅延后，美元走强。黄金作为零息资产、工业金属依赖市场流动性，但两者双双被短期压制；二是前期板块积累较多获利盘，资金阶段性落袋为安，叠加市场恐慌情绪蔓延，放大了跌幅。

周期品种本就有涨有跌，回顾2008、2020年市场波动期，也曾出现类似急跌，只要基本面稳固，后续均逐步修复，此次也只是周期内的正常回调。

二、我们的坚守底气：长期逻辑未变，价值根基扎实

投资不能被短期涨跌带偏，决定长期收益的核心逻辑，当下丝毫未动摇，反而持续强化。

黄金始终是资产配置“压舱石”：全球央行2022-2024年连续三年黄金净购金超1000吨，2024年再创新高，持续为金价构筑坚实底部；叠加全球地缘不确定性、货币贬值风险长期存在，黄金对冲风险、保值的核心价值，不会因短期利率波动消失。

美元信用削弱，央行持续购金与去美元化。美元信用因财政和债务风险、全球地缘政治动荡受到质疑。全球多国央行持续加大黄金购入，提升其在外汇储备中的占比，减少美元依赖，推动全球储备资产多元化。去美元化趋势强化了对黄金的长期需求及其战略地位。

货币超发与黄金稀缺性。当前中美等大国央行货币发行速度长期快于黄金产量，全球黄金存量每年仅增长约1%，供给受限且探明储量有限。因此，货币超发背景下黄金长期具备稀缺价值。

三、前方的路：与您并肩，静待花开

面对市场波动，我们会持续紧盯美联储政策、地缘局势和行业供需变化，坚持稳字当头，不做激进的短期博弈，不追涨杀跌。我们力争在一个中长期的维度里，抓住供给端刚性约束与需求端结构性增长共振带来的机会。

我知道这段时间大家很难熬，也特别感谢大家在市场低迷的时候，还愿意选择相信、选择陪伴。我会一直带着责任和耐心，管好每一份托付，和大家一起熬过这段波动期，静待花开，让我们一期渡过波动期。

同泰基金王秀

2026年3月23日

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